De Amerikaanse toezichthouder heeft met een tijdelijke vrijstelling ruimte geopend voor handel in digitale versies van beursgenoteerde aandelen, maar de voorwaarden die beleggers moeten beschermen dreigen tegelijkertijd een plafond te leggen boven platforms die de experimentele fase al zijn ontgroeid. Robinhood waarschuwt dat het bestaande handelsvolume in zijn buitenlandse aandelentokens mogelijk snel tegen de vastgestelde grenzen aanloopt, waardoor een regeling die innovatie naar de Verenigde Staten moet halen in de praktijk vooral kan aantonen hoe moeilijk nieuwe financiële infrastructuur binnen oude marktregels past.
Johann Kerbrat, verantwoordelijk voor de internationale en cryptodivisie van Robinhood, maakte tijdens Korea Blockchain Week duidelijk dat het bedrijf de omvangrijke beschikking van de Securities and Exchange Commission nog volledig bestudeert. De voorwaarden beperken zowel het aantal aandelen dat als token mag worden aangeboden als het toegestane handelsvolume, waardoor Robinhood moet bepalen of zijn bestaande model binnen de Amerikaanse experimenteerruimte kan functioneren. Volgens Kerbrat is de activiteit in de huidige aandelentokens al zo groot dat sommige limieten sneller kunnen worden bereikt dan de toezichthouder vermoedelijk heeft voorzien.
De regeling van 17 september geeft gespecialiseerde handelsplaatsen gedurende vijf jaar een tijdelijke en voorwaardelijke vrijstelling van registratie als effectenbeurs. Deze zogenoemde Tokenized Securities Venues mogen digitale versies van aandelen uit het Amerikaanse National Market System verhandelen via geautomatiseerde liquiditeitspools, waarbij ook bepaalde liquiditeitsverschaffers onder voorwaarden worden vrijgesteld van registratie als effectenhandelaar. De SEC presenteert het kader als een gecontroleerde proef waarmee kan worden onderzocht hoe handel op een blockchain samenwerkt met de bestaande aandelenmarkt.
Strenge voorwaarden moeten voorkomen dat digitale representaties worden verkocht alsof zij volwaardige aandelen zijn zonder dezelfde juridische bescherming te bieden. Een aandelentoken moet de houder dezelfde rechten en voordelen geven als het bijbehorende traditionele aandeel, slimme contracten moeten openbaar en controleerbaar zijn en de handel moet onmiddellijk stoppen wanneer het onderliggende aandeel op de primaire beurs wordt stilgelegd. Handelsplaatsen moeten daarnaast informatie publiceren over hun activiteiten, transacties en verbonden ondernemingen, zodat markttoezicht niet verdwijnt achter ingewikkelde blockchainstructuren.
Dat beschermingsmodel verschilt wezenlijk van het product waarmee Robinhood buiten de Verenigde Staten al een internationale markt heeft opgebouwd. De huidige Stock Tokens worden uitgegeven als schuldbewijzen door een onderneming op Jersey en geven beleggers economische blootstelling aan aandelen, maar verschaffen volgens de productvoorwaarden geen rechtstreeks juridisch of economisch eigendomsrecht tegenover de onderneming die het oorspronkelijke aandeel heeft uitgegeven. De tokens zijn via Robinhood Wallet beschikbaar in meer dan 120 landen, maar mogen niet aan Amerikaanse gebruikers worden aangeboden omdat zij niet onder de Amerikaanse effectenwetgeving zijn geregistreerd.
Robinhood wil dat verschil verkleinen door inlossing tegen de onderliggende aandelen en stemrechten toe te voegen, waardoor gebruikers uiteindelijk meer zouden ontvangen dan alleen een digitale claim op de prijsontwikkeling. Die aanpassingen kunnen het product dichter bij de Amerikaanse eis van gelijkwaardige aandeelhoudersrechten brengen, maar lossen niet automatisch de beperkingen op rond handelsvolume, toegestane symbolen en toestemming van beursgenoteerde ondernemingen. Een uitgevende onderneming krijgt namelijk vooraf bericht wanneer een onafhankelijke partij haar aandelen wil tokeniseren en mag daartegen bezwaar maken.
Een openbaar conflict met AMC Entertainment heeft laten zien hoe gevoelig die toestemming ligt, nadat topman Adam Aron de tokens bekritiseerde als ongeoorloofde producten waarvoor zijn onderneming geen goedkeuring had gegeven. Kerbrat wees die kritiek af als een publiciteitsactie en stelde dat Robinhood achter de juridische constructie van zijn systeem blijft staan. De aangekondigde toevoeging van stemrechten en inlossing tegen echte aandelen zou volgens hem al vóór het conflict zijn voorbereid en was tijdens een bijeenkomst op 1 juli in Londen besproken.
Naast aandelentokens probeert Robinhood ook permanente cryptotermijncontracten naar de Amerikaanse markt te brengen, waarmee beleggers zonder vaste einddatum op prijsbewegingen kunnen inspelen. Het bedrijf wil Amerikaanse handel mogelijk maken in contracten op bitcoin, ether, solana, XRP, dogecoin, cardano, chainlink en HYPE. Bitcoin en ether krijgen volgens het plan een maximale hefboom van tienmaal de inzet, terwijl voor de overige zes cryptomunten een grens van driemaal de inzet wordt gehanteerd.
Het afwikkelingsmodel maakt gebruik van een wereldwijd trapsgewijs systeem dat verliezen en zekerheden over verschillende niveaus verwerkt, waardoor Robinhood zich technisch wil onderscheiden van handelsplaatsen die dergelijke ondersteuning niet bieden. Financieringstarieven worden volgens Kerbrat voortdurend opnieuw berekend, terwijl sommige concurrenten daarvoor intervallen van vijftien minuten hanteren. Hogere Amerikaanse hefboomlimieten zijn voorlopig niet toegezegd, omdat eerst moet blijken hoe klanten handelen en hoeveel betrouwbare liquiditeit de markt kan dragen.
De belangstelling reikt verder dan cryptomunten, aangezien Europese klanten volgens Robinhood ook toenemende interesse tonen in permanente contracten op grondstoffen en beursfondsen. Concrete Amerikaanse producten voor 2027 zijn nog niet bekendgemaakt en er bestaan evenmin aangekondigde plannen voor permanente contracten op afzonderlijke aandelen. Beleggers die ingewikkelde strategieën rond individuele ondernemingen willen opbouwen, worden voorlopig verwezen naar de bestaande optiehandel.
Achter de technische discussie schuilt een grotere machtsstrijd over de toekomst van effectenhandel, omdat tokenisatie aandelen sneller overdraagbaar kan maken, transacties buiten traditionele beurstijden mogelijk kan maken en afwikkeling rechtstreeks op digitale netwerken kan laten plaatsvinden. De SEC ziet voordelen voor efficiëntie, transparantie en liquiditeit, maar wil eerst gegevens verzamelen over prijsstelling, handelsgedrag, marktverstoring en beleggersbescherming voordat permanente regels worden vastgesteld. Een te ruim experiment kan misbruik aantrekken, maar een te klein experiment kan succesvolle ondernemingen dwingen hun innovatie buiten de Verenigde Staten voort te zetten.
Suriname kan deze ontwikkeling benutten door wetgeving voor digitale activa niet uitsluitend rond vergunningen en verboden op te bouwen, maar ook duidelijke eisen te stellen aan eigendomsrechten, reserves, transparantie, cybersecurity en de juridische afdwingbaarheid van tokens. Een gecontroleerde proefomgeving onder toezicht van de Centrale Bank kan ondernemingen ruimte geven om tokenisatie te testen zonder burgers bloot te stellen aan producten waarvan onduidelijk is of zij werkelijk een aandeel, een schuldvordering of slechts een prijsbelofte bezitten. Technische innovatie krijgt pas economische waarde wanneer beleggers precies weten welke rechten zij kopen en bij welke instantie zij verhaal kunnen halen als het systeem faalt.
De Amerikaanse vrijstelling opent daarmee wel een deur naar digitale aandelenhandel, maar Robinhood ontdekt dat de doorgang smaller is dan de internationale cryptomarkt waaraan het gewend is geraakt. Het komende debat zal bepalen of de volumelimieten worden verruimd, rechten van tokenhouders verder worden aangescherpt en beursbedrijven meer controle krijgen over digitale kopieën van hun aandelen. Zonder een beter evenwicht dreigt tokenisatie in Amerika geen nieuwe kapitaalmarkt te worden, maar een veelbelovende proef die door haar eigen begrenzingen nooit groot genoeg mag worden om zichzelf te bewijzen.
Dit artikel is uitsluitend bedoeld als journalistieke en informatieve duiding. Het vormt geen investeringsadvies, beleggingsadvies, juridisch advies of technisch belastingadvies, mede omdat ontwikkelingen rond blockchain, digitale activa en belastingwetten snel kunnen veranderen.
Volg de Facebookpagina, TIKTOK en Youtube kanaal voor data, nieuws en inspiratie. Voor alle nieuws uit Suriname en de wereld check: www.kowchecking.com
